Een verschil van bijna 20 miljard dollar tussen twee omzetcijfers van OpenAI heeft geleid tot forse koersdalingen bij Amerikaanse technologiebedrijven. Vooral ondernemingen die nauw betrokken zijn bij de bouw van AI-infrastructuur werden geraakt.
De onrust toont aan hoe gevoelig beleggers zijn geworden voor twijfels over de financiële vooruitzichten van de AI-sector. Volgens SiliconANGLE, dat zich baseert op berichtgeving van de Financial Times, heeft OpenAI tijdens een recente presentatie aan potentiële investeerders een geannualiseerde omzet van bijna 50 miljard dollar genoemd. Dat is aanzienlijk minder dan de 68 miljard dollar die in augustus nog werd gemeld.
Het verschil betekent echter niet noodzakelijk dat de omzetgroei van OpenAI tegenvalt. Volgens een bron van de Financial Times zijn de bedragen op verschillende manieren berekend. Het eerdere cijfer omvatte ook bruto-omzet van partners, terwijl de nieuwe opgave betrekking heeft op de netto-omzet van OpenAI zelf. De ruimere berekening moest een vergelijking met concurrent Anthropic mogelijk maken.
OpenAI meldde investeerders daarnaast dat de geannualiseerde omzet in het derde kwartaal met 77 procent groeide. Voor de zakelijke activiteiten bedroeg die groei zelfs 107 procent.
AI-infrastructuurbedrijven krijgen klappen
Ondanks die groeicijfers reageerden beleggers negatief. De Nasdaq verloor 1,25 procent, de grootste daling op één dag sinds half augustus. De S&P 500 sloot 0,5 procent lager.
Vooral bedrijven die profiteren van de enorme investeringen in AI-datacenters kregen klappen. Oracle, dat miljardencontracten met OpenAI heeft gesloten, verloor 5,5 procent. CoreWeave, dat GPU-capaciteit aanbiedt via zijn cloudinfrastructuur, daalde 8 procent. Ook Nvidia, AMD, Broadcom en serverfabrikant Super Micro Computer zagen hun aandelenkoersen flink teruglopen.
De koersreacties laten zien hoe sterk de waarderingen van deze ondernemingen inmiddels samenhangen met de verwachte uitgaven van een relatief klein aantal grote AI-bedrijven. Wanneer onzekerheid ontstaat over hun inkomsten, rijst ook de vraag of zij hun omvangrijke investeringsplannen kunnen blijven financieren.
Twijfels over houdbaarheid investeringen
Volgens Holger Mueller, analist bij Constellation Research, moeten beleggers kritischer kijken naar de financiële fundamenten van de AI-industrie. Tegen SiliconANGLE zegt hij dat nog altijd onduidelijk is hoeveel kapitaal AI-ontwikkelaars uiteindelijk nodig hebben en welke waardering daarbij gerechtvaardigd is.
De sector bevindt zich daarmee in een lastige positie. Om de verwachte groei te realiseren, moeten bedrijven enorme bedragen investeren in chips, datacenters en energievoorziening. Tegelijkertijd zijn hun waarderingen gebaseerd op de verwachting dat die investeringen zich op termijn terugverdienen.
Voor OpenAI is die spanning bijzonder groot. Het bedrijf wordt inmiddels gewaardeerd op 852 miljard dollar en bereidt een beursgang voor. Die stond aanvankelijk voor dit jaar gepland, maar is inmiddels verschoven naar 2027. Topman Sam Altman bevestigde vorige maand dat de plannen worden uitgesteld tegen de achtergrond van de discussie over AI-veiligheid.
Ook waardering Anthropic ter discussie
Concurrent Anthropic zou juist nog dit jaar naar de beurs willen. Volgens recente berichten wordt 9 november genoemd als mogelijke datum. Het bedrijf zou daarbij streven naar een waardering van 2 biljoen dollar.
Ook die waardering roept vragen op. Financieel onderzoeksbureau New Constructs schat de waarde van Anthropic op slechts 150 miljard dollar en heeft scherpe kritiek geuit op de voorgenomen beursgang.
Volgens een door Reuters ingezien, uitgelekt prospectus behaalde Anthropic in 2025 een omzet van 4,6 miljard dollar, tegenover verliezen van meer dan 42 miljard dollar. Tegelijkertijd zou de geannualiseerde omzet inmiddels zijn opgelopen tot meer dan 65 miljard dollar.
De onrust rond OpenAI laat vooral zien dat beleggers niet langer uitsluitend kijken naar de snelheid waarmee AI-bedrijven groeien. Ook de manier waarop omzet wordt berekend en de verhouding tussen inkomsten, verliezen en investeringsverplichtingen krijgen steeds meer gewicht. Dat een verschil in omzetdefinitie al zulke koersbewegingen veroorzaakt, illustreert hoe weinig ruimte de markt momenteel laat voor onzekerheid.